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利率.评的随想记事 〈群益期货〉殖利率倒挂的前世今生 (参

作者: 时间:2020-05-22 374° 现代制造
所谓的殖利率曲线,

是指把不同期限的公债殖利率连结而成的曲线,

依据流动性偏好理论,长期债券相对短期债券有更多的不确定性,

因此长债必须多支付流动性补偿以吸引长债的投资者,

也就是提供更高的利率,因此正常情况下,

殖利率曲线为正斜率,期限愈长,利率愈高。

影响债券价格的两大因素,利率与通膨,

都与债券价格呈现反向关係,

也就是说利率愈高、通膨愈高,则债券价格愈低,

而短债对利率较敏感,长债对通膨的影响较大,

在升息环境下,殖利率曲线往往趋于平坦化,

来自于两个力量,利率上升,短率上扬,

压低通膨率,造成长率上扬幅度受限,而最终成倒挂,

短率高于长率,而在降息环境下,降息以刺激通膨,

长率上扬,降息又会造成短率的下跌,殖利率曲线变陡。

时下因殖利率倒挂而形成的空头说,

大多是基于历史上,一旦殖利率曲线倒挂,

最终将迎来股市走入空头,但是等待空头也是漫长的,

时间往往长达一年半载,这种狼来了! 狼来了! 的说法,

算是一种警告,但儘管过了很久最终狼真的来了,

但也是要羊还没被吃掉前才有意义啊!

其实殖利率倒挂并不可怕,

根据过去的历史经验,倒挂往往是伴随着升息而来,

降息而去,对股票市场而言,

可怕的是债券殖利率倒挂结束转向正常的过程,

进入降息循环,刺激通膨将上升,狼才真的来了。

从 2018 年 10月以来美国十年债与二年债的价差持续扩大,

十年债表现比二年债强,一方面反应利率走跌的环境,

债券价格上涨,一方面也是充份反应低通膨的环境,

也因此长债表现更强势,造成长短债利率差的缩小,

甚至出现倒挂的情势,不过最近随着中美贸易谈判露瞩光,

双方在农产品方面相向而行,一个有货要出,一个急着买货,

似乎可以一拍即合,再加上太平洋初露反圣婴的徵兆,

美国联準会连续两度降息,有助于通膨的刺激等等,

十年债相对二年债价差开始出现转变,

虽然还没有明显的反转,但已开始出现震荡,

且改变了趋势了,说不定2020 年的主色调,

就是通膨增温,原物料上涨。

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